Перспективы государственных финансов на ближайшие три года
Правительство одобрило бюджет на предстоящий трехлетний период. Эксперты отмечают его проинфляционный характер. Документ, определяющий доходы и расходы государства, вскоре будет представлен в Государственную Думу. Ожидается, что это произойдет 30 сентября. Хотя детали пока не раскрываются, премьер-министр Михаил Мишустин озвучил основные параметры: к 2025 году расходы увеличатся до 41,5 трлн руб., при этом бюджет останется дефицитным. Однако, согласно проекту, разница между доходами и расходами составит всего 0,5% ВВП.
Каковы последствия этого для экономики? По мнению главного экономиста компании «Т-Инвестиции» Софьи Донец, ситуация могла быть гораздо хуже: «Первое впечатление от бюджета положительное. Это компромисс, сбалансированный и все еще консервативный подход, который нам давно обещали. Если в предыдущие три года расходы ежегодно росли на 15-17%, то сейчас это 9%.
Меняется и структура финансирования расходов в более консервативную сторону. Раньше основным источником служили средства Фонда национального благосостояния, а теперь, учитывая его значительное сокращение, финансирование будет осуществляться преимущественно за счет налогов. Для государственного бюджета предпочтительнее иметь стабильный и долгосрочный источник финансирования, чем полагаться на сбережения или заимствования.
Инфляционные риски и меры по их сдерживанию
На протяжении трех лет мы фактически жили без четкого бюджетного правила. Бюджетное правило — это гарантия того, что мы сможем справиться с непредвиденными ситуациями, связанными с колебаниями цен на нефть. У нас были другие, более насущные проблемы, и мы немного забыли о том, что по-прежнему 30% российского бюджета формируется за счет доходов от нефтегазового сектора. Поэтому необходимо бюджетное правило, привязанное к нефти, и нужно возвращаться к накоплению ФНБ. Текущие параметры расходов похожи на возврат к регулярному бюджетному правилу, где расходы привязаны к доходам при базовой цене на нефть около $60 за баррель.»
Центральный банк уже предупреждал о рисках для инфляции, связанных с бюджетной политикой. В обсуждении ключевой ставки, опубликованном на прошлой неделе, отмечалось, что участников беспокоил размер дефицита. Это может привести к росту спроса в экономике, что потребует от Банка России более жесткой денежно-кредитной политики. Главный экономист компании «Ренессанс Капитал» Олег Кузьмин считает, что вопрос о повышении ставки практически решен: «Такой проект бюджета поддерживает прогноз о повышении ставки на 1% на заседании в конце октября. По нашим оценкам, бюджет можно было бы назвать полностью нейтральным для инфляции и экономического роста в 2025 году, если бы объем расходов был примерно на уровне 39 трлн руб.
Перспективы налоговой политики
В проекте объем расходов превышает нейтральный уровень примерно на 1% ВВП, однако бюджетный стимул все равно ослабевает и будет значительно меньше, чем в предыдущие несколько лет. Предполагается, что это позволит Центральному банку завершить цикл повышения ставки этой осенью. Однако текущая ситуация напоминает 2021 год, когда было много ошибок в прогнозах относительно завершения цикла ставок. Учитывая продолжающуюся трансформацию экономики, пока цикл не завершен, сложно с уверенностью говорить об этом.
Ожидается, что первое смягчение произойдет в марте или апреле 2025 года, и до конца года ставка будет снижена приблизительно до уровня 14%. Однако в долгосрочной перспективе маловероятно, что регулятор сможет снизить ставку до однозначных значений в обозримом будущем.»
В этом году Центробанк дважды пересматривал прогноз по инфляции: с 4% предельный уровень роста цен был увеличен до 7%. На последнем заседании было признано, что и этот показатель будет превышен. Однако в 2025 году цель в 4% все-таки планируется достичь. Прогноз Минэкономразвития более пессимистичен. Консенсус экономистов также предполагает, что инфляция замедлится до целевых уровней только в 2026 году. Аналитик компании «Цифра брокер» Кирилл Климентьев отмечает, что новый бюджет не добавил оптимизма: «Сложно спорить с Центральным банком про инфляцию на уровне 4%, но повышение государственных расходов — это явно проинфляционный стимул.
Влияние ключевой ставки на бизнес-планы
Увеличение госрасходов приводит к дополнительным вливаниям денег в экономику, которые затем через банковский мультипликатор начинают оборачиваться все быстрее, что и приводит к инфляции. Кроме того, стоит обратить внимание, что увеличение госбюджета пойдет на индексацию пенсий, рост МРОТа и реализацию большого количества госпрограмм.
В документе упоминается вероятность проинфляционного сценария развития событий. Жесткая денежно-кредитная политика в теории должна напрямую влиять на инфляцию, но в текущих реалиях российской экономики ее влияние очень косвенное.
Пока заметных изменений с точки зрения макроэкономики не наблюдается. Проинфляционным фактором является продолжающаяся девальвация рубля, а также удорожание импорта из-за усложнения процедуры осуществления платежей.»
Заседание ЦБ по ключевой ставке запланировано на 25 октября. В настоящее время этот показатель находится на максимальном уровне с февраля 2022 года. Недавно была допущена возможность дальнейшего ужесточения политики. Регулятор призвал «не ждать, что ЦБ согласится с тем, что в стране будет повышенная инфляция».
Источник:www.kommersant.ru
